联邦支持中断：Sable Offshore Corp.面临即刻崩溃，因许可与财务生命线受阻

美国加利福尼亚州洛杉矶，2025 年 11 月 17 日 – 根据 HFI Research ()，获得联邦支持的关键路径——至少需要 NEPA (National Environmental Policy Act，国家环境政策法案) 和 BOEM (Bureau of Ocean Energy Management，海洋能源管理局) 的许可——在 Sable 于 2026 年 1 月耗尽其现金储备之前无法完成。即使是最佳情况的监管时间表也远远超过了公司剩余的财务期限。获得 BOEM 许可需要进行《沿海地区管理法案》审查，这是一个为期六个月的流程，没有先发制人的否决权。只有在加州海岸委员会正式拒绝后，商务部长才能介入，即使那样，这样的否决也需要相当长的时间。更复杂的是，Sable 在努力遵守圣巴巴拉县严格的空气许可证要求方面面临着一个主要的瓶颈，该要求规定了“最佳可用技术”。这一标准无法在 Sable 的 4.5 亿美元资本支出框架内实现，因为所需的船只将耗资超过 10 亿美元，并且需要两到三年的时间才能交付。此外，将海上储存和油轮转移到离岸 25 英里的替代方案将需要 18 个月的海底回接项目，带来其自身的监管和技术难题。唯一可能但极不可能获得联邦支持的途径是通过国防部的国家安全干预——对于一家目前产量为零的公司来说，这种情况没有历史先例，并且 HFI 认为埃克森美孚将在清算中收回资产的可能性极小。因此，由于无法获得 BOEM 许可，也没有可靠的联邦支持贷款途径，HFI Research 预测 Sable 将在 1 月份耗尽资金，实际上结束了近期内继续运营或复苏的任何希望。

与此同时，Sable 的前景崩溃正在演变成一场引人注目的监管和投资者危机，HFI Research 的调查结果和广泛的媒体报道加剧了这一危机。在他们广为流传的分析中，HFI Research 宣称，Sable 的叙事已经进入了由监管死胡同、25 亿美元的资金缺口以及公司浮式生产储卸油船 (FPSO) 野心破灭所驱动的“反身死亡螺旋”()。在加州州消防局披露合规缺陷后，Sable 的管道路线被宣布死亡，引发了今天可见的连锁反应，情况急剧升级。这一事件恰逢 HFI Research 在行使看跌期权和股票暴跌 26.4% 之后，退出了 SOC 股票的多头头寸。尽管 Sable 管理层公开声明完全符合监管规定，但 HFI 引用内部消息来源证实，管道段的异常修复工作尚未完成，已被加州海岸委员会的停止令停止，该决定于 2025 年 10 月 14 日在法庭上得到维持。为了恢复运营状态，Sable 需要推翻多项法律和监管挫折，完成长期拖延的维修，并在 2026 年 1 月 1 日的最后期限之前取得一系列不可能的法庭胜利。HFI 将成功的几率描述为几乎为零，并将 Sable 目前的沟通描述为“虚张声势”，并指出管理层一再歪曲事实和迅速提出的法律索赔是绝望的信号。

这场监管困境和 Sable 的财务崩溃引发了一波法律诉讼。两家主要的投资者律师事务所——Bronstein, Gewirtz & Grossman, LLC 和 Faruqi & Faruqi, LLP——已对证券欺诈和误导性披露的指控展开调查。鼓励在 2025 年 5 月 21 日之前购买 SOC 股票的股东访问 。正在进行的 Faruqi & Faruqi, LLP 调查集中在管道维修暂停上，这使 SOC 的每股价值在一天内损失了 5.04 美元。这一影响在国家商业媒体中引起了反响，路透社记录了股价盘前下跌 26.4%，并强调了与监管合规失败相关的延误和超支不断增加 ()。更糟糕的是，HFI 拆穿了 Sable 的 FPSO 转型的海市蜃楼，称管理层 1 亿美元的改造预测忽略了超过 25 亿美元的实际所需支出，包括 9.2 亿美元的埃克森美孚债务偿还、5 亿美元的 OS&T 采购、数亿美元的担保、运营和重启前利息，即使有联邦干预，也会导致负自由现金流。

HFI Research 建模的融资策略表明，即使是一个慷慨的混合方案——联邦信贷安排换取 10% 的股份加上进一步的股权发行——也会引发大规模的稀释，使流通股增加 150% 至近 2.75 亿股，贴现现金流 NPV 降至每股仅 5.01 美元。如果实际项目成本如预测的那样攀升，稀释将加速，使 NPV 降至每股 3.24 美元。HFI 的评估非常直率：Sable“将所有鸡蛋放在一个篮子里——管道——而这条路线已经死了”。HFI 断言，“最后一搏”的 FPSO 策略缺乏战略性，而是由必要性而非合理的计划驱动 ()。

这一系列的挫折现在正在加剧股东价值的自我强化崩溃，因为投资者——面对永久性项目延误、消失的监管途径和资金赤字的残酷现实——放弃了该股票，加剧了死亡螺旋，并在没有立即、极不可能的联邦层面干预的情况下，有效地使 Sable Offshore 倒闭。自 2015 年埃克森美孚泄漏事件以来长期受阻的圣伊内斯项目似乎已准备好在 2025 年 5 月进行试探性复苏，但反而陷入了长期的监管和技术故障，法律纠纷和空气许可证纠纷不断堆积，使联邦和地方的容忍度达到了极限。HFI 的结论是明确的：管理层一直误导股东，监管时间表不切实际，并且由于惩罚性融资和现金蒸发，永久性损害现在几乎可以肯定。强烈建议股东立即联系调查公司。

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