February 23, 2024

基本面延续向好 燕之屋长期投资价值凸显

By sarah

香港, 2024年2月23日 – (亚太商讯 via SeaPRwire.com) – 在大消费行业的各个细分板块中,与老百姓吃喝密切相关的食品饮料板块,向来牛股辈出,备受价值投资者的青睐。然而,受经济增速放缓、有效需求不足等因素拖累,反映板块整体走势的食品ETF(515710)自去年8月以来持续走低,截至2024年1月31日收盘,月度跌幅达10.32%,6个月累计下跌24.51%。

不过,近半年,板块整体下调之际,仍有个别消费细分赛道龙头股展现了较强的韧性,配置价值凸显,比如去年12月份上市的燕之屋(01497.HK)。开年首月,燕之屋收报9.80港元,上涨8.89%,大幅跑赢大盘及板块整体表现。

贝塔行情下能有如此坚挺表现,燕之屋究竟有何特别之处?

持续、有质增长

仔细观察会发现,虽然消费行业属于同质化严重的行业,但也是容易形成寡头格局的行业之一,如白酒行业的贵州茅台、奶制品行业的伊利和蒙牛、饮用水行业的农夫山泉等。这些企业无疑都是在发展的过程中,建立了自身独有的差异化竞争优势,进而在行业竞争中脱颖而出,并实现强者恒强。

在成立初期,燕之屋从产品维度的差异化入手,通过创新推出碗燕等产品,抓住即食燕窝市场的空白,在传统燕窝市场中开辟了一条全新的发展赛道,实现了业务的快速发展。

以其代表性系列碗燕为例,依托产品维度的差异化,碗燕在推出之后迅速出圈,并在之后的十多年里持续为燕之屋贡献巨额业绩增量。公开数据显示,2020年至2022年间,该系列的产品收入从人民币5.59亿元增至人民币6.73亿元,2023年前5个月,其贡献收入占比依然高达36.2%。

发展至今,燕之屋已形成丰富的产品类别,涵盖纯燕窝产品、燕窝+产品以及+燕窝产品共计200多个SKU,可全面满足消费者的不同需求。与此同时,燕之屋在全国范围内持续完善渠道布局,构建了覆盖线上及线下的销售网络,在打响品牌知名度的同时增强产品的可得性,强化其竞争优势。按零售额计,燕之屋已连续多年蝉联中国最大的燕窝产品公司,2022年占据中国溯源燕窝14.0%的市场份额。

与此同时,燕之屋的业绩表现也一路走高。2020年至2022年,公司的收入从依然从人民币13.01亿元增加至人民币17.30亿元,复合年增长率为15.3%;经调整净利润由人民币1.24亿元增加至人民币2.11亿元,复合年增长率为30.6%。这意味着燕之屋在整个疫情周期均实现了持续增长,折射其强大的经营韧性。2023年前5个月,公司收入为人民币7.83亿元,同比增长12.3%;经调整净利润为人民币1.14亿元,同比增加32.3%,继续保持良好增长态势。

再看燕之屋的盈利能力。毛利率方面,2020年、2021年、2022年、2022年及2023年前5个月, 燕之屋的毛利率分别为42.7%、48.2%、50.8%、51.6%及51.9%。超过50%的整体毛利率反映了公司过硬的盈利能力,同时不断上升的毛利率水准也证明了公司的盈利能力持续增强。

净利润率方面,2020年、2021年、2022年、2022年及2023年前5个月, 燕之屋的净利率分别为9.5%、11.4%、11.9%、12.0%及12.8%,同样保持着上升趋势,且表现超过同行估计5.0%至9.0%的行业平均盈利水平。

综上可见,燕之屋丰富的产品矩阵、良好的业绩表现、持续提升的盈利能力,是其股价坚挺的关键因素之一。

长期增长动力如何?

股价更多是对预期的反映,对于投资者而言,公司的当下经营表现重要,但未来的增长潜力更为重要。支撑燕之屋股价坚挺的另一重要因素,还有市场对其未来增长的预期。

首先,从行业方面看,大的消费环境上,随着稳增长政策效果持续释放,中国消费需求有望逐步修复。国泰君安研报指出,2024年消费行业大概率呈现稳步复苏态势,估值处历史底部区间、运营效率持续改善、成长逻辑清晰的行业龙头站在中长期维度仍然具备投资价值。

再看燕之屋所处的行业。中国是全球最大的燕窝市场,随着生活水平以及对健康的意识不断提高,中国燕窝市场持续增长。据弗若斯特沙利文报告统计,按零售额计,2017年至2022年间,中国燕窝产业的市场规模由人民币129亿元增至人民币430亿元,复合年增长率为27.2%。预期到2027年,该市场规模将进一步增至人民币921亿元,2022年至2027年的复合年增长率将为16.5%。此外,燕窝市场产品组合也在不断更新,纯燕窝对市场的贡献预计将逐渐减少,燕窝+/+燕窝产品的市场份额将会增加。

从行业这一维度看,中国燕窝市场仍将具有较大增长空间,为其中的企业提供发展机遇,作为其中的头部品牌,燕之屋将充分受益于此,助力其业绩实现可持续的内生增长。

其次,从燕之屋自身的业务布局来看,公司近年来在专注纯燕窝产品的同时,积极发展「燕窝+」产品及「+燕窝」产品,拓展业务的广度与深度。财务数据显示,2020-2022年间,公司的「燕窝+」产品及「+燕窝」产品收入从人民币4,305.1万元,大幅增加至人民币7,310.3万元,复合年增速达30.3%。此外,两大产品系列对收入的贡献也从2020年的3.3%,增至2023年前5个月的4.8%,印证了公司在打造多元增长曲线方面已逐渐显现成效。

值得一提的是,燕之屋于近期发布公告,建议采纳H股激励计划,以增强公司凝聚力,促进其实现长期可持续发展。分析人士认为,此次股权激励和燕之屋业绩挂钩,有助于其激发内生动力,提高核心员工忠诚度的同时增强核心员工干劲,对公司未来发展有利。

另外,近日,由燕之屋牵头起草的《燕窝制品》行业标准正式发布。该标准是自2014年燕之屋牵头起草并推出国内第一个燕窝行业标准《燕窝质量等级》之后,发布的又一项燕窝行业标准。西南证券发布最新研报,给予燕之屋「买入」评级 目标价11.67港元,较目前市价约有20%左右的上行空间。

1月24日,中国人民银行行长潘功胜表示在国新办举行的新闻发布会上,表示将强化货币政策工具跨周期和逆周期的调节,为经济增长和物价的稳定营造良好的货币金融环境。东兴证券认为,这一表态有望增强市场对于物价中枢增长正常化、需求逐渐回暖的预期,有助于推动食品饮料企业盈利改善。

今年以来,境内企业境外上市备案效率明显提升,激发内地企业赴港上市积极性。整个1月份,已有多达19家企业先后递交了港股上市申请,其中,蜜雪冰城、古茗、小菜园都属于吃喝相关的消费企业。燕之屋围绕着产品、渠道等核心竞争要素,不断强化其自身优势,使其在行业的周期波动中良性增长,并拔得燕窝企业上市的头筹。未来,在燕窝产品市场长期向好的背景下,具备扎实基本面的燕之屋也有望引领消费板块新一轮的复苏,以稳健业绩增长带动估值长期提升。

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